玉米投资报告
一、世界各主要玉米地供求情况
表一、全球玉米供求状况表
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02/03年度 |
03/04年度 |
04/05年度 |
05/06年度 |
06/07年度 |
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产量 |
601.85 |
623.04 |
712.30 |
692.24 |
682.13* |
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同比 |
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+21.19 |
+89.26 |
-20.26 |
-10.11 |
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总使用量 |
627.35 |
644.99 |
685.23 |
692.48 |
720.34* |
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同比 |
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+17.51 |
+40.24 |
+7.25 |
+27.86 |
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期末库存 |
122.39 |
102.98 |
130.63 |
130.39 |
92.18 |
单位：百万吨 数据来源：USDA 注：*号为估值
说明：
本年度产需缺口仅24万吨(02/03年2550万吨)，期末库存较大，供应依然充足。
USDA对06/07年度预估：因乙醇消费强劲、禽流感减弱，总消费量大幅回升，但全球产量略减；从而导致库存大幅下降，供需缺口3821万吨！
表二、美国玉米供求状况表
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02/03年度 |
03/04年度 |
04/05年度 |
05/06年度 |
06/07年度 |
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播种面积 |
78.9 |
78.6 |
80.9 |
81.8 |
78.0* |
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单产 |
129.3 |
142.2 |
160.4 |
147.9 |
149.0* |
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产量 |
227.77 |
256.28 |
299.91 |
282.26 |
267.98* |
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同比 |
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+28.51 |
+43.63 |
-17.65 |
-14.28 |
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国内消费 |
200.75 |
211.64 |
224.75 |
228.23 |
241.18* |
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同比 |
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+10.89 |
+13.11 |
+3.48 |
+12.95 |
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期末库存 |
27.6 |
24.34 |
53.70 |
55.27 |
27.71 |
单位：百万英亩、蒲式耳/英亩、百万吨 资料来源：USDA 注：*号为估值
说明：
USDA对06/07年度：因面积减少，产量将连续两年下降；又因国内乙醇需求上升，消费出现较大回升，另出口增加，期末库存将下降到02/03年水平！
05/06年度期末库存为5527万吨，是自1987年以来的最高水平。
表三、中国玉米供求状况表
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02/03年度 |
03/04年度 |
04/05年度 |
05/06年度 |
06/07年度 |
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产量 |
121.3 |
115.83 |
130.29 |
139.37 |
138.0* |
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同比 |
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-5.47 |
+14.46 |
+9.08 |
-1.37 |
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国内消费 |
125.9 |
128.4 |
131.00 |
137.00 |
141.0* |
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同比 |
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+2.5 |
+2.6 |
+6.0 |
+4.0 |
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出口量 |
15.24 |
7.55 |
7.59 |
4.00 |
4.0* |
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期末库存 |
64.97 |
44.85 |
36.56 |
35.0 |
28.10 |
单位：百万吨 资料来源：USDA 注：*号为估值
说明：
05/06年度产量大于消费，供应较为充足，但库存逐年下降。
06/07年度：消费的增长与产量的略减，消费与库存之比下降至19%。USDA预期仍将出口400万吨（本应进口的），因而强烈关注国内出口政策变化！
二、玉米工业需求亮点
生产1万吨化工醇，需要消耗石油8万吨，仅需要消耗玉米1.76万吨。
有关资料统计，2004年全国酒精的总产量将在305万吨左右，其中玉米酒精占总产量的18%（147万吨）。2005年国内八个省推广乙醇汽油，消费玉米大约1300万吨；预计 2006年消费玉米1600万吨。
饲料消费是相对比较稳定的，每年大约以2％到3％的速度在增长，而工业消费增长速度则在过去三年中年均增速超过15％，单一行业领域超过20％。其中玉米淀粉产量在04年时为864万吨，05年时为998万吨，按照0.67的比率来算，玉米消费量超过了1500万吨。从目前趋势看，未来几年我国玉米淀粉的产量增长会非常快，发展势头比酒精更迅猛。
我国工业玉米消费增长情况表(单位：万吨)
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04年 |
05年 |
06年 |
07年 |
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饲料消费量 |
9700 |
9800 |
10100 |
10300 |
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工业玉米消费量 |
1635 |
1952 |
2400* |
3000* |
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同比增长 |
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+317 |
+448 |
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占总消费的份额 |
13% |
15% |
17% |
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三、最新动态
美国6月30日将公布最新种植面积。目前，分析师平均预测播种面积为7979万英亩，高于3月份报告的7801万英亩水平，但低于去年的8175万英亩水平。
今年全国玉米播种面积在上年基础上继续扩大，播种面积增加已成事实，这为玉米丰收打下了基础。
据有关部门调查，玉米生产大省吉林，2006年玉米种植成本将提升300—500元/公顷，提升幅度在18%—25%左右。
目前玉米出口已经处于停滞状态，国家还未下发下半年出口玉米配额。如果国家恢复、扶持玉米出口，那么对价格的提振将不言而喻。
6月27日东北地区玉米市场基本稳定，具体如下：黑龙江哈尔滨二等玉米车板价1240元/吨左右，收购价多在1070元/吨左右，水分14.0-14.5%。目前当地农民玉米存量已经见底，难以批量收购，而市场却依然热度不减，预计价格仍将持续坚挺态势为主。吉林长春地区购销企业二等玉米车板价1280元/吨左右，平稳，当地农民存粮基本售空，少量农民有货依然惜售，个体收购逐渐退出市场。 辽宁沈阳二等玉米出库价1290元/吨左右，行情基本稳定，成交一般。
阶段性存在的利空因素：
1、冬小麦6月份获得大丰收，并且是多年来首次供应大于需求。随着现货玉米价格的攀升，玉米与小麦、稻谷价格开始倒挂。据悉，目前山东南部地区玉米进厂价为1380元/吨左右，新麦收购价为1300—1320元/吨；东部地区玉米进厂价为1440—1460元/吨，新麦收购价1380元/吨左右，价差为每吨60—80元。目前，山东部分地区以及河南南部的一些饲料厂，已经开始采用新麦替代部分玉米生产某些大宗饲料。由于玉米主要用途仍是饲料，工业属性需要多年才能反映在价格上，因此，现货价格上涨动力不足，期货远期合约有100点的修正空间。
2、虽然淀粉加工、燃料乙醇对玉米的需求增长不断升温，但毕竟工业消费比例还是有限，而占玉米消费70%左右的饲料消费却增长乏力，受禽畜价格依然偏低、禽流感疫情再现等因素的影响，国内养殖业恢复缓慢。
3、目前，天气对玉米生长总体处于有利状况，美国的情况也是如此，但后期存在较大变数，尤其是旱情。如果收成正常，9、10月份新玉米上市时会形成较大的季节性压力，并且现货有回落的空间。
总结：
05/06年度，国际供求基本平衡，国内供略大于求，但因工业需求趋升，因此，期价可能呈现大幅振荡筑底的态势。06/07年度，国际市场供求矛盾趋于尖锐，供应缺口再度扩大，尤其是美国产量连续两年较大幅度减少，而全球以及中国的工业需求推动，玉米的长期涨势基本确立。
操作策略：因供求阶段性平衡，大幅回落才是买点，不要追涨；当下个年度出现季节性（约9、10月份）低位时，那有可能是新一轮涨势的开始。